事件: 高能环境发布《 2019年度半年报》, 2019年 H1实现营收 20.81亿元(同比+51.04%),实现归母净利润 2.05亿元(同比+35.07%) 。
   
业绩快速增长,现金流明显好转: 2019年 H1实现营收 20.81亿元(同比+51.04%),实现归母净利润 2.05亿元(同比+35.07%),高于此前业绩预告值 1.85亿元-2.00亿元(同比+22%至+32%),增长主要系“环境修复工程及生活垃圾处理处置增长” 。 2019年 H1,公司毛利率、净利率、加权 ROE 分别为 22.63%、11.07%、7.35%,同比分别变动-8.30pct、-2.67pct、 0.64pct,加权 ROE 有所提升。 2019年 H1公司经营活动现金流量净额为 1.32亿元(同比+115.98%) ,现金流改善明显。
   
环境修复、生活垃圾处置贡献主要业绩增量: 2019年 H1分业务而言:
   
环境修复实现营收 6.78亿元(同比+41.19%); 生活垃圾处理处置实现营收 7.76亿元(同比+144.66%); 一般工业固废板块实现营收 0.91亿元(同比+129.27%) ,主要系滦南经济开发区工业固废处置利用项目填埋场防渗工程等项目的实施。危废处理处置实现营收 3.89亿元(同比-14.47%), 下滑主要系: 1) 2018年 12月转让杭州新德环保股权;
   
2)子公司中色东方实施技术改造,原有生产车间间断停产,但目前技改已全部完成; 3) 贵州宏达须更换新证,取得新证前处置量受到影响。
   
在手订单充足,保障业绩增长: 2018年、 2019年 H1,公司分别新签订单 78.45亿元、 17.80亿元。 2019年 H1底,公司在手订单金额共计134.90亿元,其中已履行 34.95亿元,尚可履行 102.66亿元,尚可履行订单金额为 2018年营收的 2.73倍,充裕在手订单保障业绩增长。
   
投资建议: 预计 2019-2021年公司分别实现净利润 4.27亿元、 5.33亿元、 6.42亿元, EPS 分别为 0.63元、 0.79元、 0.95元,当前股价对应PE 分别为 15.4X、 12.4X、 10.3X。考虑高能环境作为土壤修复龙头,深刻受益未来国内土壤治理修复市场空间释放,业绩有望持续较快增长,给予 2019年 17X 至 18X 市盈率估值,对应股价合理区间在 10.7元/股至 11.3元/股, 维持【推荐】评级。
   
风险提示: 工程项目进度不及预期风险;业务订单获取情况不及预期。